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選債秘方
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開年危機四伏,高評級債逆勢紅

去年全球股市波動劇烈及油價崩盤,不少避險基金及投資大師因此失利,而邁向2016年,市場依然沒給投資人好臉色,債市再度領先股市,全球各主要股票指數中僅金礦指數小幅上揚,其餘指數全面下跌。2014避險基金績效全球第一的金童Bill Ackman也遭殃,其所操作基金今年以來虧損11%,整體市場延續去年底以來的不確定與不安,穩定與減少風險才是今年佈局重點,而擁有避險功能的美國公債及其他高評級債才正要大展身手。

美國公債具吸引力

假設A公司一年獲利率為10%時,就算貸款利率高達6%,A公司仍有動機借款以增加總獲利金額,但若公司獲利下降至5%時,A公司可能只能負擔2%的貸款利率。而當公司換成國家時同樣適用,當一國經濟成長率高且逐漸上升時,該國也能負擔更高的資金成本,而國債殖利率便因此水漲船高。

下圖顯示美國也如理論一般,從1965年以來,美國名目經濟成長率與美國十年期公債殖利率走勢相似。美國目前卻面臨著不樂觀的局面,名目經濟成長率低迷且下滑,名目經濟成長率由2014年第三季的4.8%逐步降至去年第三季的3.1%,解釋了為何美國十年期公債殖利率維持低檔,近期持續下行的製造業採購經理人指數暗示名目經濟成長率的下降還未能停歇,美國公債殖利率恐還未來到最低點。

市場熱情擁抱公債

除去新債券天王岡多拉克對美國經濟的悲觀看法,市場也透露出對於風險的極端厭惡,今年以來美國政府債券上漲1.31%居各主要指數之冠、美國投資級債券上漲0.98%表現第三,金礦指數雖為唯一上漲的股票類指數,但背後代表的是市場對於避險資產黃金的看好,避險性資產展現非凡吸引力。對於未來擔憂也展現在升息的預期上,根據彭博升息機率預估,聯準會於三月會議升息機率由去年底的54%降至目前的36.8%,市場再度對樂觀經濟投下反對票,同時對避險的美債投下信任票。

投資策略

基金操作,建議如下:
1.加碼高評級債基金
美國經濟數據目前暫無亮點,躉售銷售年增率不佳,暗示消費為主的美國經濟恐仍顛簸,加上下週陸續公佈的美國企業財報,市場不確定性將持續升高,在全球投資人避險情緒上升下,以美國公債為首的高評級債展現資金吸引力。

2.伺機佈局歐日基金
美國及中國經濟數據不振拖累全球股市,但歐元區及日本製造業採購經理人指數皆維持榮枯分水嶺之上並出現上升,此波股市下跌非本身基本面因素,加上歐洲及日本仍有量化寬鬆政策支援,過度賣壓反倒提供投資人佈局良機。

通膨預估下降,債券上漲空間大

美國五年期預期通貨膨脹率降至1.7135%,並創下2009年以來新低,前聯準會明尼阿波里斯分行總裁Kocherlakota因此表示對通貨膨脹低迷的擔憂,近期波士頓及芝加哥分行總裁也都指出聯準會應該密切關注通貨膨脹率走勢與趨勢。在名目經濟成長率下滑趨勢未停,製造業採購經理人指數及消費者信心指數等領先指標悲觀下,美國公債殖利率下降、價格上升可能只是開始,高評級債券才是投資人佈局首選。