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選債秘方
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無懼升息!債券買對了嗎?

今年以來全球投資人的心跟隨著聯準會聲明劇烈起伏,每份經濟數據、研究報告及官員談話都成為市場關注焦點,而這份不確定感終於準備畫下句點。根據芝加哥商業交易所(CME),聯準會於十二月會議升息機率高達87.2%,另一資訊來源彭博則顯示了78%的升息機率,大致底定的升息循環是否敲響了債市的喪鐘?投資人真該全面奔向風險性資產的懷抱?

升息對債券不好嗎?

對於升息,投資人勢必擔憂會對債券價格帶來衝擊,從1990年以來,美國聯準會經歷過四次升息,平均升息期間(從升息到降息前一個月)為23個月,而不同券種間的報酬卻出乎意料,長期美國公債以平均18.9%的漲幅居冠,而美國公債及美國投資級債平均也分別為12.91%及11.69%。僅有美高收在1999的升息循環中出現負報酬,其他券種在升息期間都帶來正的報酬,顯示就算美國聯準會邁開升息的步伐,以美國公債為首的高評級債券仍是穩定報酬的好手段,因此,在參考過去經驗後,投資人更應該於現在持有高評級債券,以分散風險的同時穩定報酬。

升息時債券表現

資料來源:Bloomberg, 鉅亨網投顧整理;資料日期:1990/1-2015/11;使用指數為美銀美林美國公債指數、美銀美林15年期以上美國公債指數、美銀美林美國投資級債指數、美銀美林美國高收益債券指數。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

債券是投資人的穩定好夥伴

相較於高風險的股票,公債及投資級債券都是低風險低報酬的代表,對於穩定投資人投資組合有著不可抹滅的貢獻。從1990年以來,美國公債、長期美國公債、美國投資級債及美國高收益債累積報酬分別為363%、697%、489%及719%,引人側目的是相較於走勢與股市相仿的高收益債券,長期美國公債表現不落人後,且在股市大幅下挫時均展現出良好表現,充分發揮避震角色。

各類券種長期表現

資料來源:Bloomberg, 鉅亨網投顧整理;資料日期:1990/1-2015/11;使用指數為美銀美林美國公債指數、美銀美林15年期以上美國公債指數、美銀美林美國投資級債指數、美銀美林美國高收益債券指數。

各類券種經歷股市下行時表現

資料來源:Bloomberg, 鉅亨網投顧整理;資料日期:1990/1-2015/11;使用指數為美銀美林美國公債指數、美銀美林15年期以上美國公債指數、美銀美林美國投資級債指數、美銀美林美國高收益債券指數、標普500指數

從1990年以來,投資人於任何一個月進場,最好的情形下美國高收債一年可帶來63.2%的報酬,就算美國公債也有18.4%的好表現;如果投資人進在最糟糕的時刻,美國高收益債一年將虧損31.2%,而美國公債僅虧損4.5%。如果投資人將債券視為中長期投資工具,可發現報酬穩定許多,長期美國公債五年、十年及二十年最差報酬分別為1.3%、6%及7%,平均報酬更高達8.4%、8.1%及8.3%,展現出作為資產配置重要一環的原因。

各類券種滾動報酬比較

資料來源:Bloomberg, 鉅亨網投顧整理;資料日期:1990/1-2015/11;使用指數為美銀美林美國公債指數、美銀美林15年期以上美國公債指數、美銀美林美國投資級債指數、美銀美林美國高收益債券指數。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

在美國即將升息的當下,投資人直覺避開債券並湧入風險性資產屬於合理反應。但回到目前經濟數據,可發現美國目前經濟成長不若以往幾次升息時強勁,全球仍面臨著通貨緊縮的風險,新債券天王岡拉克(Gundlach)及全球最大避險基金橋水創辦人達里歐(Dalio)都警告升息可能是錯誤之舉,在未來天空依舊陰晴未定之下,債券仍是投資人的最好夥伴。

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